财新传媒
2014年07月28日 11:42

贵阳房地产:一个有趣的案例

贵阳房地产:一个有趣的案例

第一次接触贵阳地房地产是在2009年底,在参观了当时正在建设二期的“保利温泉新城”后,我写了一篇博客“有趣的贵阳住房市场”(财新网),感叹于每个地产项目就像在造一座新城。时隔几年,这场造城运动愈演愈烈,到2013年以“花果园棚户区改造项目”以及“中天未来方舟国家绿色生态示范城区项目”为首的多个建筑面积在200万平方米以上的在建项目林立于贵阳的旧城、新城。而这些新住房项目的规模都数倍或数十倍于当初我惊叹的温泉新城。

“花果园”规划建筑面积达到惊人的1830万平方米,......

阅读全文>>
2012年03月21日 12:40

遭遇非价格通胀

通胀给人最直接的感受就是价格上涨,但在现实生活中由于种种原因,通胀往往会以非价格的形式出现。曾有人形象的说,青椒炒肉丝在青椒贵的时候会变成肉丝炒青椒,只见肉不见青椒。这就是一个典型的非价格表现的通胀。有意思的是,这个非价格式的通胀并不是价格管制的产物,而是普遍存在于市场化的行业。理论上,在市场化程度高的行业里,供给者是有价格调整的权力的,但是调整价格往往不是第一选择,而是在通胀持续一段时间后才逐渐被采用。

当消费者容易辨别价格变化,而不容易辨别品质变化时,商家往往会减少价格变化来维持客户的忠诚度,并通过商品品质的变化避免损失。还是用餐厅的例子来说,每天要在餐厅解决午餐甚至三餐的......

阅读全文>>
2012年02月27日 10:30

温和通胀是当前可持续增长的一部分

2008年全球经济危机,拖累了中国经济增长,也实实在在的告诉我们出口扩张的增长模式已经过了黄金阶段,中国需要新的增长模式来应对扩张放缓甚至萎缩的国际市场。更多的眼光集中到国内,国内消费替代出口市场几乎是一个自然而然的解决之道。这种新的增长模式必然会带来一系列的变化,而其中一个就是过去十年的超低通胀率将被打破,温和通胀(个人估算在4-5%的平均通胀水平)将成为常态。

中国经济在过去十年的发展中,实现了年均经济增长超过10%,同时平均通胀率低于3% 的成绩,并成为中国奇迹。这张成绩单的背后是国内消费不足,经济结构日趋不平衡。事实上,我们可以从两方面来解释这种“高增长、低通胀”的实现方式:

......
阅读全文>>
2012年02月18日 23:01

存款准备金下调的政策效果取决于外储变化

今天人民银行宣布下调存款准备金率0.5%,市场反应热烈。但此次下调是否意味着央行放松货币政策还需要对照外汇储备的变化才能加以判断。

按照现行外汇管理规定,人民银行不断购入外汇,将民间的外汇不断集中到人民银行账户,同时在购买过程中不断增加国内人民币的供给。随着中国出口的不断发展以及不断增加的国外投资,使得购买外汇形成的货币供给规模越来越大。按照2011年10月数据计算,外汇占款已经占到M1货币供给量的84%。这使得我国目前的货币发行机制不同于传统的为私人和政府部门提供融资的发行机制。

近些年央行为购买外汇而投入人民币已经大大超出了市场对于人民币流动性的需求。假设央行不采取对冲手段收回......

阅读全文>>
2011年04月12日 11:06

造城运动进行中

前几天有幸走了厦蓉高速公路(厦蓉高速公路起于厦门,经福建漳州,江西瑞金,湖南郴州,广西桂林,贵州榕江、都匀、贵阳和毕节等地,止于四川成都)刚刚通车的贵阳到都匀段(贵阳至都匀高速公路全长80公里,并同步建设二、三级公路连接线约10公里。总投资估算为67.89亿元)。

因为高速公路连接线还没有建好,在时间上并不比老的贵新高速公路快多少,但是80公里的高速公路主干道着实让人印象深刻:这80公里的距离基本上就是贵阳到都云的直线距离,不同于东部平原地区,在这里修路虽然没有太多的拆迁工程,但是在重山峻岭的贵州要走直线就相当于要见山穿洞,见谷架桥了。我们每几分钟就会进入一个隧道,我注意了一下,多数隧道都超过一公......

阅读全文>>
2010年12月15日 16:29

到底在担心什么— 被拉长的复苏期

2008年后世界各国政府没有太多的纷争就纷纷出台了刺激经济的政策,在对难于自救国家的救助上,谈判争论的时间也大大缩减,往往在危机被披露的同时,各种可能的国际救助计划就已经摆在了公众面前,在政府间合作的层面上看,国际社会在危机后的一年多时间里,体现了高度的合作精神,政策反应速度也异常迅速。但从危机全面爆发到现在27个月过去了,世界还是没有重拾信心,对风险的承担意愿仍然不强,对未来不确定的担忧仍有很多。黄金价格仍然在缓慢攀升,任何的风吹草动都会导致对黄金的更大热情。人们到底在担心什么?

不确定性向政策领域聚集

经济周期是经济循环的必然过程,过度累计的经济生产需要一个萧条时期来完成自身的调整,在过度下跌后重......

阅读全文>>
2010年11月16日 11:13

又见“流动性过剩”

2006年底我刚刚回国的时候, “流动性过剩”作为一个时髦的词在国内方兴未艾。投资过热、经济过热、不断高企的通胀,以及在2007年迅速走高的股票指数,让更多的国人知道了“流动性过剩” 、“外汇占款”、“收回流动性”以及“上调存款准备金”等一些人民银行的货币政策语言。2008年美国金融危机最终发展为全球经济危机,并且在短期内扭转了国内的货币环境,“流动性过剩”一词就此从人们的视野里消失了。

时隔两年,“流动性过剩”再次袭扰中国。近两个月加速上升的M2货币供给和不断超预期的银行新增贷款,让我们看到了过剩流动性的影子,而近期不断上升的通胀压力也让人们感受到了流动性过剩的实在危害。近期日本、美国采取的数量型宽松......

阅读全文>>
2010年01月13日 10:23

汇率变动得失应该怎么算?

有关人民币升值的利弊,我想借用朱镕基总理在加入WTO问题上的一句话:中国应该加入WTO,但加入后要通过我们的努力才能实现利大于弊。人民币汇率一直是中美关系中的一个关键议题,当世界经济还在衰退中艰难爬行,中国经济却不仅实现了内部的稳定增长,还出现了出口的回暖,这一议题变得更加敏感了。一方面,美国国内中选年的政治压力以及高失业率都要求政府找到一个可以责备的舆论主体。中国不断增长的对美贸易顺差以及巨额的外汇储备使中国成为了美国舆论批评的焦点,将问题集中到贸易不平衡上,将人民币汇率低估作为核心问题,很具有口号式的号召力。人民币低估形成了不公平的贸易竞争力,从而导致美国进口了过多的东西,出现了贸易不均衡,最......

阅读全文>>
2009年12月07日 11:23

有趣的贵阳住房市场

最近去了贵阳,参观了当地的一两个知名楼盘,又听了当地亲友关于房产的一些议论,发现了一些与北京等一线城市住房市场的一些不同之处。

得益于良好的气候条件和自然环境,贵阳的房子在早几年就成为广东等地异地度假房的优选,老城区的房子因为密度太大,拆迁成本太高,除商业用途的改建之外,多数依旧破旧的屹立着,走出城区,郊外的很多山间都被开发出来,修建了极具异国情调的新城。每一个楼盘都如同一个新城,除了青山绿水,这里对开发设计几乎没有什么限制,当我们沿着路标找到一个楼盘,转过山脚,展现在眼前的往往是一片童话般的景象,让人难免拥有的冲动。如此的居住环境对于在北京这样的城市居住久了的人来说,很有些天堂的意味......

阅读全文>>
2009年12月07日 11:09

后危机政策的“缺憾”

最近,国务院报告中明确“经济回升向好的趋势得到巩固”,关于经济走势的图形之争也随之尘埃落定,“V”型翻转获得广泛共识。回顾过去一年,中国决策者在危机面前当机立断的雷厉作风以及中国经济在过去三十年积累起来的经济力量都给世界留下了深刻的影响,但曾经希望危机能够给中国带来进一步改革契机的人们多少是有些失望的。

在危机爆发前的中国经济已经出现过热,很多经济观察者都已经看到增长模式上的不可持续性,这种反思在金融危机爆发的时候达到顶峰,对经济结构调整的理论讨论也获得了政策层面的重视。金融危机让我们看到2002年以来增长模式的脆弱性:在自身经济没有出现任何基本面变化的条件下,美国的经济下滑直接导致了中国经......

阅读全文>>
2009年09月10日 14:20

政策困局的破解

来势汹汹的金融危机下,我国政府果断地实行了4万亿的财政刺激计划并用极度宽松的货币政策为之提供坚实的金融保障。一系列举措确保了中国经济的快速企稳,不失为危机下快速反应的典范。但中国有句古话,人无远虑必有近忧。当我们专注于眼前困难并不惜一切代价应对的时候,我们已经埋下了新困局的种子。

随着经济的企稳,市场对于下一步政策的走向出现了困惑,而政策制定者本身也如走钢丝绳般左右为难,似乎不管政策往哪里走都是理由,却又都可能带来灾难性的后果。从上篇文章开始,我一直在想,难道我们只能为决策者的智慧祈祷,希望中国的,甚至是全世界的政策决策者们都能够在正确的时点作出方向正确的决策,让经济在较小的波动中复苏。......

阅读全文>>
2009年08月19日 10:09

美联储真的是私有的吗?

有网友在我的短文“美联储在美国银行监管中的角色”后留言,提到了美联储的所有权问题,同时列举了几家银行在联储的持股比例,以此来支撑联储私有的说法,这中间颇有些误解,于是引出了这篇短文。

从《货币战争》风靡国内以来,美联储的所有权问题引起了极大的关注,大家都有意无意的想象着美联储背后可能的私人财团,常常有人在问美联储真的是私有的吗?记得有一次向联储银行的一位总裁说起关于联储所有权的质疑,他很诧异,因为在美国并没有人问过他这样的问题。他想了想告诉我,联储是一个独立的政府部门,其结构设置是为了同时兼顾公众目标以及私人主张。我明白他讲的是现在的联储,而在联储设立的初期,私人金融财团对联储的影响是......

阅读全文>>
2009年08月07日 09:46

联邦存款保险制度:我们也需要吗?

联邦存款保险制度是美国银行监管体系中的骄傲,我们也一直有意将这一制度移植到中国,但我们真的需要一个美国式的存款保险制度吗?回答并不那么肯定。

联邦存款保险制度是美国银行监管体系中一个重要的组成部分,而联邦存款保险公司(FDIC)作为强制存款保险的具体实施者,也是美国银行业不可忽视的一个重要监管者。即使在新危机后的金融监管体系改革计划中,银行监理署(OCC)、储蓄监督办公室(OTS)以及州立银行监管当局面临合并的可能,联邦存款保险公司仍位列建立成立的“金融服务监督委员会”八位成员之一。其重要性可见一斑。

联邦存款保险公司成立于1933年,是1929 - 1933年大衰退的产物。弗里德曼在《美国货币史(1867-1960)》......

阅读全文>>
2009年07月30日 14:21

从股市敏感到宏观调控的困惑

近几天股市的变化都可以在某条新闻上找到明显的对应,也是市场对政策困惑的最敏感的回应。

前天一早看到银监会网站公布的两项新的贷款管理办法,感觉股市要有反映,赶紧打开上证指数,果然一改前几日的上升势头,出现了下跌的局面,虽然当日的大盘在最后半小时被拉升到略高于前日收盘的位置,但前期上升的势头已经有所挫败。接下来,工行和健行公布的贷款年度指标更加深了股市下跌的压力,终于昨天两市出现了5%的跌幅。昨天晚间央行的关于维持宽松货币政策的一则新闻又似乎支撑了今天今日的快速翻红。如此敏感的消息市恰恰反映了当前经济形势的复杂性和宏观调控的困境。

从去年夏天为应对经济过热而实行的从紧货币政策到雷曼兄弟公......

阅读全文>>
2009年07月24日 16:33

美联储在美国银行监管中的角色

货币政策是美联储的标签,但美联储却不止货币政策一项职能,事实上美联储同时负担着护整个金融体系的稳定以及保护金融消费者等一些职能,而银行监管,特别是对美国银行业结构的监管是美联储的又一项重要职能。

美联储在银行监管方面与其他美国银行监管者的最大区别在于,美联储不仅参与美国国内银行业的监管,同时使银行国际相关部分的监管者。对美国国内银行的监管,美联储主要从银行业安全考虑,对银行的股权进行监管;在国际部分,美联储利用其作为央行与其他国家央行的合作关系,对外国银行在美国开展业务,设立分支机构等等进行监管。其中有两项监管内容最值得关注:对美国银行的有影响性的股东的监管,即银行持股公司(bank holding ......

阅读全文>>
2009年07月08日 15:31

在不同语境下谈汇率

伴随着国际贸易的发展,汇率作为各国货币之间的相对价格,一直是国与国之间的一项重要经济议题。同时因为一国的汇率制度会对其他国家产生经济影响,因此,一国在选择汇率制度时往往会受到国内、国外两方面的压力。

在国际贸易发展过程中,汇率的确定方式也经历了多种形式:固定汇率制,目标汇率制,自由汇率制,盯住汇率制等等。虽然不同时期的主流汇率制度不同,但经济学上并没有确定哪种汇率制度具有绝对的优势。汇率作为经济学变量,我们可以从其决定因素和可能影响来分析;同时,汇率制度作为作为一种制度选择,优劣并存。因此,在不同的制度背景和历史发展语境下,各国对汇率制度也有不同的推崇。

在经济学的语境下,汇率是一......

阅读全文>>
2009年07月03日 15:03

关于美国银行监管:也许你还不知道

你是否也认为美国的银行监管机构就是美联储?那么当你听到银行监理署(OCC)、储蓄监督办公室(OTS),以及联邦储蓄保险公司(FDIC)介绍他们自己是银行监管者的时候,你一定开始糊涂了,其实这里还有很多州立银行的监管者还没有提到。但州立银行在国际业务中没有角色,因此这里仅集中介绍国立银行的监管体系。

而事实上,我国的银行监管体系在一定程度上正式借鉴了这个美式体系。当然这也是在我大体弄清楚了这些监管者之间关系后才意识到的。

简单的说,美国的银行都至少有三个监管者:美联储、银行监理署和联邦储蓄保险公司。看上去复杂,但《美国货币史》中有一段话,很好地介绍了这个复杂体系的来龙去脉:

“银行重组极大地降......

阅读全文>>